PTA大涨后聚酯产业链利润或将重构 中下游盈利渐入佳境?

http://www.texnet.com.cn/ 2018-08-10 09:07:50 来源:化纤头条

  8月9日PTA1809价格收盘6976元/桶,自6月20日开始,PTA1809价格从低点的5546元/桶一路上涨至8月7日的最高值7116元/桶,其上涨已经达到28.3%左右。

  就在7日晚郑州澳门威尼斯人线上娱乐交易所宣布,自2018年8月9日结算时起,PTA期货1809合约交易保证金标准调整为10%,涨跌停板幅度调整为6%。按规则规定执行的交易保证金标准和涨跌停板幅度高于上述标准的,仍按原规定执行。

  不止PTA价格上涨,其上游原料PX价格也在上涨——8月3日国务院关税税则委员会发布公告,决定对原产于美国的部分进口澳门威尼斯人线上娱乐加征5%~25%不等的关税,其中清单中包括化工产品PX。一旦美方加征关税措施付诸实施,中方将立即执行。

  金联创分析师边宸晖表示,若对美国PX加征25%进口关税,不论是贸易商还是生产企业均无法套利,可能性较大的是中国将停止从美国进口PX,从进口占比来看,对中国几无影响,不过美国自身PX消化能力有限,其PX供应过剩,因此美国或将考虑出口到周边国家。

  据了解,目前中国进口PX的来源地中,进口量排名前三的分别是韩国、日本以及台湾地区;而美国PX产能为455.5万吨/年,产能占全球的8%。“因为中美两国距离太远,从美国进口的PX量很小,因此关税的影响很小。”边宸晖说。

  复盘历史:低价格分位叠加终端需求旺盛推动产业链利润上涨

  纵观PX-PTA-聚酯产业链利润五个阶段的发展史,可以发现产品价格处于低分位是产业链利润持续上涨的先决条件;而纺织、家居等终端行业的繁荣会带动产业链整体需求的提升,在两者共同作用下产业链整体利润大概率上移。

  供需变动推动产业链利润重构,下游供需决定PX利润能否传导

  当产业链某一环节供需结构变化时,会推动产业链利润重构。历史上,上游PX需求持续旺盛时,产能集中投放会导致其利润短期下滑;中游PTA经历了从供不应求的超高盈利到供给过剩地亏损;对下游聚酯而言,当需求增速高于产能增速时,其利润会有所提升。从历史来看,当终端需求景气、中下游供需健康时,PX产能集中投放导致其下滑的利润是可以顺利传导至PTA和聚酯环节的。

  研判未来:PTA产能增量有限存量优化,聚酯需求多维度向好

  目前PTA存量产能在不断优化,未来两年未有确定新增产能,叠加开工率创新高,库存处于近年低位,供应端持续偏紧;下游纺服补库仍将延续,聚酯需求持续向好,长丝、短纤、瓶片及切片同比显著增长,且库存已处于历史同期底部。因此,定性来看,随着油价中枢的率震荡上移,以及在未来两年PX新增产能投产后仍有20%左右供给缺口的情况下,预计全产业链利润有望上涨。

  模型假设定量测算:全产业链利润大概率上移,中下游持续受益

  在上述供需基本面研判的基础上,基于历史复盘和核心假设,构建产业链定量盈利预测模型。预计当油价自70美元/桶上涨至80美元/桶时,若PX价格在7,699元/吨(含税价为8,930元/吨)以上,则产业链整体税前利润大概率上涨;当油价自70美元/桶上涨至90美元/桶时,如果PX价格在8,085元/吨(含税价为9,379元/吨)以上,则产业链整体税前利润大概率上涨。鉴于未来油价大概率上行、中下游供需两旺,预计全产业链税前利润大概率上涨,PX因投产较多而下滑的利润大概率转移至PTA和聚酯环节,利好聚酯产业链一体化的公司。

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